澳门赌场Q3利润警报：EBITDA预计下滑11%
CLSA最新研报发出预警，澳门各大赌场运营商第三季度EBITDA（税息折旧及摊销前利润）预计将同比大跌11%，总额降至18.4亿美元。报告指出，博彩总收入（GGR）表现疲软以及运营成本的持续攀升，是导致盈利能力受损的主要原因。这凸显了当前澳门博彩业面临的困境：游客增长未能有效转化为实际博彩收益，而高昂的佣金支出正进一步挤压利润空间。
GGR承压，高额佣金成利润“黑洞”
CLSA预测，第三季度澳门博彩总收入（GGR）将达到602亿澳门元（约合74.5亿美元），较去年同期下降3.8%。更令人担忧的是，运营商支付的佣金和回扣预计将达到15.4亿美元，远高于去年同期的14.4亿美元。这意味着佣金占GGR的比例将从去年第三季度的18.6%飙升至20.7%，这无疑是对利润的巨大侵蚀。
运营成本飙升，金沙中国首当其冲
报告还强调，运营费用持续面临巨大压力。其中，金沙中国（Sands China）的运营支出预计将同比增加12%，这主要归因于其玩家再投资策略的调整。在整体GGR增长乏力的情况下，运营成本的上升无疑给各家运营商带来了双重打击，使得利润空间进一步收窄。
未来展望：短期中性，长期缓步增长
展望未来六个月，CLSA维持中性评级。该机构预测，第四季度澳门博彩总收入（GGR）将继续小幅下滑约1%。不过，对于2027年，CLSA预计GGR将实现2%的增长。这表明市场对澳门博彩业的短期复苏持谨慎态度，但长期来看仍抱有温和的增长预期。